六大行4000亿二永债要来了？前两个月二永债新发不足百亿

财联社3月17日讯（编辑 张伟）银行次级债在经历大幅抛售后，今年前两个月银行次级债发行遇冷，新发规模不足百亿。不过，事情即将迎来转机，银行次级债新发或将开始改善。据海通证券测算，六大行已批复待发行二永债额度超四千亿，二永债利差收窄后，大行或将择机发行，届时供给预计释放，或需关注带来的利差扰动。

年初以来，市场更青睐短久期策略，银行次级债在一二级市场均遭冷落。海通证券统计显示，1月仅后半月有2只商业银行次级债发行，均为城商行永续债，合计规模为60亿元。2月后半月仅两只城农商行次级债发行，合计规模15亿元（10亿元永续债+5亿元二级资本债）。而去年同期，仅1月前半月就有257亿元二级资本债和330亿元永续债发行。

三月开始，信用债再现结构性“资产荒”，二永债利差快速压缩。方正证券数据显示，截至3月12日，全国性银行、城商行和农商行二级资本债中位利差分别为59.4BP、191.6BP和167.9BP，处2015年来历史分位数21%、92%、72%。

虽然城农商行利差仍存较大修复空间，但全国性银行信用利差已至历史较低分位。

海通证券指出，若大行借此机会使用剩余额度，则供给压力或即将集中释放。据其统计，截至3月14日，六家国有大行合计剩余二级资本债、永续债额度分别为3110亿元、900亿元；股份行合计剩余二级资本债、永续债额度分别为150亿元、0亿元。

从历史经验来看，银行在获得银保监会批准额度之后往往在半年之内分批次或一次性全部用完，而去年年底以来的市场调整或耽误了部分银行的发行进度，致使部分22年10月及以前的额度仍未发完。

此外今年以来，二永债批复额度也大幅降低。企业预警通数据显示，截至3月16日，可查批复仅浙江长兴农商行、浙江富阳农商行、浙江嘉善农商行三家二级债获批，额度分别为5亿、15亿、8亿元。而去年一季度获批二级债额度332亿元，永续债额度100亿元。

同时值得注意的是，国海证券认为，3月份由于银行理财到期赎回压力不小，二永债抛压或仍有反复。4、5月“混合估值法”的计量规定将制约长期限理财产品对二永债的配置需求，同时保险资金对二永债的配置诉求也将季节性下降。国海证券表示，在“降波动、稳净值”的诉求下，短期限净值法产品较难配置3Y以上二永债，而长期限产品则有部分为新成立的“混合估值法”产品。二永债由于含权，无法以摊余成本法定价，因此长期限“混合估值法”产品对二永债投资受限，配置力量稍显不足。

据财联社此前报道，3月份是年内封闭式理财产品的到期高峰，到期规模为4486亿元。